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美利纸业:中报惨淡,全年业绩堪忧

发布时间:2010-08-27    研究机构:国元证券

主营业务无碍,利润大幅下降:营业收入 5.3亿 元,同比增加22.8%,主要是上半年纸张销量及销售价格较上年上升所致,其中公司的造纸业务营业收入5.6亿元,同比增长45.8%;只有彩胶纸营业收入同比有较大幅度下降外,其余产品均有超过55%以上的增长幅度;营业利润-1052万 元,同比减少331.54 %,净利润-7644.7万 元,比上年同期374万元减少2144%;实际上公司的主营业务能力并不太大变动,文化纸,白卡纸的毛利率有小幅下降外,彩胶纸和箱板纸毛利率都有较大幅度的上升,但是今年有息负债增加,造成财务费用上升,此外销售方式改变也造成销售费用增加;同时本期因涉及诉讼计提了预计负债6603万元。

下半年行业景气度下降,全年业绩堪忧:行业景气度下半年有所下降,因为上半年客户以及经销商在预期纸价上涨后,加大采购力度,有比较多的存货,下半年行业面临去库存化的过程;产品价格的下行风险加大;考虑下半年产品单价以及销量下降的预期,主营业务的收入以及净利润情况仍不容乐观,结合上半年公司的业绩表现,因此公司全年亏损几成定局。

行业地位尴尬,重组借壳或成为亮点:公司虽然是西部地区的纸业龙头,但在行业内地位一般。中冶集团收购公司后,未来将旗下的纸业资产注入美利纸业或者借壳美利纸业平台整合纸业资源上市,均存在逻辑上的合理性。中冶集团旗下拥有银河纸业、中国林业等优质资产,如果将这些资产注入美利纸业,重组后的美利纸业将会变得具有吸引力,或将成为投资的亮点;投资评级:预计公司2010-2012 年每股收益-0.16 元,0.15 元,0.2元,对应2011-2012 年动态市盈率40x,30x;给予公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称