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美利纸业:调低07年业绩预测 维持“推荐”评级

发布时间:2007-10-25    研究机构:平安证券

  公司第三季度收入增长20%,毛利率为13.41%。数据和第二季度相比基本持平,略有增长,但是净利润同比下降幅度却达到52.11%,全年业绩应该低于市场的预期。业绩下滑主要是成本上升和费用增加的原因。其中,三季度成本同比上升了25%,增幅超过收入增幅;公司营业费用和管理费用增幅明显,分别增长了17.14%和30.82%,期间费率达到9.43%,年内最高。另外,公司第三季度书写纸和胶版纸毛利率分别为13.09%和13.34%,环比相比略有增长,但不明显,我们认为除了成本上升的因素外,因为客户合同的原因,文化纸的涨价并没有在三季度中完全体现,估计在四季度能得到体现。

  拓展国内市场不遗余力考虑到公司前三季度业绩差于市场预期,另一方面考虑到公司文化纸提价在第四季度会有一定体现,我们调低公司2007年每股收益至0.31元。公司的铜版纸项目于9 月30 日正式试车;30万吨杨木化机浆预有望年底进行试车。我们预期两个项目在2008年年中能投产,将为2008年和2009年带来贡献,业绩分别为0.87元和1.33元,业绩增长相当明显。但是我们不能忽略风险的存在:公司在铜版纸和白卡纸的生产方面是新手,不排除技术上存在一定的困难;我们难以预测也难以把握中冶集团纸和浆资产何时以何种方式注入。我们暂时维持“推荐”评级。

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