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美利纸业:基本面较平淡 希望或在重组

发布时间:2009-08-17    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

1-6 月公司共生产各类纸产品 9.76 万吨,同比-25%,其中中高档文化用纸 9 万吨,板纸 0.76 万吨。上半年共实现营业收入4.35 亿元,同比-37%;利润总额490 万元,同比-90%;归属股东净利润374 万元,同比-93%。每股收益全面摊薄0.021 元。

公司综合毛利率略增 0.41 个百分点,但在业内还是偏低,主要原因是公司在原材料价格、产品档次、运输距离等方面不占优势。细分品种可见,主导产品文化用纸的毛利率增加了1.77 个百分点,保证了整体的盈利水平。而箱板纸市场需求低迷,盈利状况比较严峻。

尽管 09 年上半年行业乃至公司逐步从低谷恢复,但与去年同期的景气高峰相比,出现了明显的订单、销量锐减,收入、利润下降。我们认为下半年造纸行业需求回暖、产品涨价的趋势已经形成,公司的经营状况也将恢复正常,盈利水平的提升是必然趋势。

我们预测公司 09 年产销量较08 年的水平有所下降、全年盈利水平前低后高。未来公司业绩增长主要依赖行业的好转。09 年净利润2300万元,全面摊薄每股收益0.15 元,较08 年有近66%%的下降,2010年净利润5500 万元,EPS 为0.35 元。

以此次金融危机为标志性时间,造纸行业整合全面提速,公司重组传闻再起,即中冶集团以美利纸业为平台整合旗下的林纸产业。重组后的美利纸业必将在上下游产业链完善上、规模上、纸的品种档次等方面发生巨大的变化,但由于具体的重组方式和具体内容尚不明确,我们在做估值预测时未将其考虑在内。虽然从09 年0.15 元的每股收益来看,估值已经偏高,但考虑到对公司重组的预期,我们继续维持“谨慎增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称