移动版

美利纸业:公司重组与参股公司变化值得关注

发布时间:2009-03-17    研究机构:国泰君安证券

公司实现营业收入12.32亿,同比+14.34%;营业利润0.64亿,同比+28.2%;归属于母公司净利润0.69亿,同比+7.69%。收入增长来源于前三季度产品价格高企,美利浆纸新建成的白卡纸项目也贡献了0.26亿元的投资收益。然而进入下半年尤其是第四季度以来,产品价格急剧下跌,各项费用普遍增加,经营状况明显下滑,整体业绩受到影响。

主要产品高档文化用纸和板纸08年合计产量25.15万吨(07年24.96万吨),较去年略有增长;合计销量23.50万吨(07年24.39万吨),产销率93.44%,较上年有所下降,但仍维持在较高水平。预计未来两年产品销量继续下降的可能性不大,但受到价格水平下调的影响,收入总额将有一定程度的下降。

08年全年公司综合毛利率仍实现了2.71个百分点的增长,由07年的12.57%上升到08年的15.28%,主要得益于上半年主要产品毛利水平的大幅提升。08年美利计提了220.38万元的存货减值准备,仅占年底库存产品的1.58%,估计是所有纸业上市公司中比例最低的。

我们预测公司09年全面摊薄每股收益0.31元,较08年有所下降,2010年EPS 为0.45元。但有两点值得特别关注:一是公司参股的中冶美利浆纸公司,该公司拥有30万吨白卡纸的产能,09年究竟能为美利纸业贡献多大的投资收益存在较大的不确定性。二是近期公司重组传闻再起,即中冶集团以美利纸业为平台整合旗下的林纸产业。如果重组顺利完成,美利纸业必将在上下游产业链完善上、规模上、纸的品种档次等方面发生巨大的变化,值得期待。继续维持“谨慎增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称