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*ST美利:一季度毛利率、期间费用率环比改善

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入2.52亿元,同比下降25.8%;营业利润为亏损1894.07万元,与上年同期相比亏损增加236.69万元;归属母公司所有者净利润为亏损1904.55万元,与上年同期相比亏损增加773.34万元;基本每股收益-0.06元。

产销量再度走低,收入已连降四个季度。公司主要纸种为书写纸、特种纸、胶版纸、箱板纸和白卡纸。由于当前造纸行业整体需求较为疲弱,产能供给释放较为集中,供求矛盾突出,自2011年公司机制纸产量下滑之后,本年一季度产量继续走低,导致销量和销售收入同比下滑,其中销售收入本季为2.52亿元,自上年一季度创下3.40亿元的高点以来,已连跌四个季度,未再回3亿元之上,若本年行业整体供求格局无法出现明显改善,预计公司收入将维持当前低位。

毛利率、期间费用率环比改善,亏损比例有所抑制。报告期内,公司主营业务综合毛利率为10.1%,尽管同比仍下滑0.7个百分点,但环比看,已明显好于去年二、三、四季度,这得益于公司加速调整原料结构与产品结构,收缩白卡纸、箱板纸,加强胶版纸和特种纸业务,确保市场景气、平均售价稳中有升,且去年下半年以来原料木浆价格明显回落,毛利率环比改善效果进一步明显。随着一季度浆价企稳回升,而需求压制各纸种涨价意愿,预计接下来毛利率回升速度会有所放缓。期间费用率方面,本期同比上升1.9个百分点,但环比下降8.8个百分点,自去年一季度以来的连涨势头有所遏制,尤其是财务费用,因2011年年初以来公司短期借款、长期借款余额连续下降,借贷费用明显削减。对比毛利率与期间费用率来看,本期仍有6.9个百分点的差距,是亏损的根本原因,但各自环比一增一减,显示亏损趋势有所抑制。

涉矿资产置换仍具不确定性。截至本报告日,公司资产置换事宜仍然未决,原因在于置换方兴中实业尚不具有梁水园煤矿的采矿权,其采矿权的取得尚存在一定的不确定性。

盈利预测与投资评级。考虑到公司生产经营延续亏损,且资产置换、产品调整升级、行业景气回升等尚存在较多变数,我们暂不给予盈利预测,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。1)资产置换失败的风险;2)产品结构调整未达预期的风险;3)持续亏损,公司股票暂停或终止上市的风险。

申请时请注明股票名称